2026-03-23 15:21:00
核心盈利指标解读
营业收入：境内业务拖累，境外增长亮眼
2025年公司实现营业收入62.65亿元，同比下滑8.38%。分区域看，境内营收50.10亿元，同比下降12.09%，其中线下渠道营收25.21亿元，同比大降19.34%，线上渠道营收12.53亿元，同比下降18.89%，境内药店、传统电商等渠道承压明显；境外营收12.55亿元，同比增长10.17%，主要受益于澳洲LSG业务营收同比上升16.43%（澳元口径增长17.73%），成为营收端唯一增长引擎。
净利润与扣非净利润：利润端实现修复
归属于上市公司股东的净利润7.82亿元，同比增长19.81%；扣非净利润6.86亿元，同比增长9.49%。利润增长主要得益于期间费用管控成效显著，同时投资收益、公允价值变动收益等非经常性损益贡献0.96亿元，对净利润增长形成补充。对比2024年净利润6.53亿元，2025年利润端实现触底修复，但扣非净利润增速低于净利润，显示非经常性损益对利润增长的拉动作用更明显。
每股收益：随净利润同步提升
基本每股收益0.47元/股，同比增长20.51%；扣非每股收益0.41元/股，同比增长9.49%，每股收益变动与净利润、扣非净利润变动趋势完全一致，反映公司盈利水平的修复直接传导至每股收益指标。
期间费用管控成效显著
费用整体规模收缩
2025年期间费用合计32.59亿元，同比减少4.48亿元，主要得益于销售费用、管理费用、研发费用的全面下降，体现公司在营收承压背景下的费用管控决心。
| 费用项目 | 2025年金额（亿元） | 2024年金额（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 26.82 | 30.31 | -11.53% |
| 管理费用 | 5.06 | 5.57 | -9.19% |
| 研发费用 | 0.89 | 1.49 | -40.15% |
| 财务费用 | -0.18 | -0.49 | 63.12% |
销售费用：精准投放降本增效
销售费用26.82亿元，同比下降11.53%，其中广告费5.67亿元，同比大降25.28%，平台费用9.03亿元，同比下降6.64%。公司减少了对低转化广告的投入，同时优化平台投放策略，在保证品牌触达的前提下压缩无效开支。
管理费用：优化结构缩减开支
管理费用5.06亿元，同比下降9.19%，主要得益于股权激励费用减少215.52万元，同时行政办公费、差旅费等日常开支也有所压缩，体现公司内部管理效率的提升。
研发费用：聚焦核心项目降本
研发费用0.89亿元，同比大降40.15%，主要原因是委外研发未达预期，收到供应商退款冲减费用，同时公司优化研发资源配置，聚焦自主研发和高潜力创新项目，减少了低效研发投入。截至2025年末，公司拥有境内专利462项，境外专利18项，其中原料及配方发明专利145项，研发核心成果储备仍保持行业领先。
财务费用：利息收入缩减致支出增加
财务费用-0.18亿元，同比增长63.12%（亏损收窄），主要原因是利率下行导致银行存款利息收入从5.77亿元降至4.20亿元，同时汇兑损失增加，导致财务费用亏损规模收窄。
研发人员与技术创新
2025年末公司研发人员186人，同比减少20人，研发人员占比从6.97%降至6.24%，主要是公司优化研发团队结构，聚焦核心研发项目，淘汰低效研发岗位。尽管研发人员数量减少，但公司科研成果产出依然亮眼：2025年发表科研论文27篇，在抗衰领域取得突破性研究，揭示PQQ抗衰新靶点；主导制定行业首个《保健食品真实世界研究指南》《人群营养健康干预研究实施指南》，并获国际权威期刊Nature增刊专题介绍，持续巩固行业科技引领地位。
现金流：经营现金流大幅改善
经营活动现金流：收入质量提升
经营活动产生的现金流量净额12.14亿元，同比大增76.94%，主要原因是期间费用付现规模减少，同时公司加强应收账款管理，销售商品收到的现金达65.64亿元，与营业收入规模基本匹配，收入质量有所提升。
投资活动现金流：净流出收窄
投资活动产生的现金流量净额-7.31亿元，净流出规模同比减少36.37%，主要是上年同期有并购子公司广州佰年置业的大额现金支出，本期无此类大额投资，同时理财、大额存单等投资回笼规模增加。
筹资活动现金流：净流出扩大
筹资活动产生的现金流量净额-12.37亿元，净流出规模同比增加369.66%，主要原因是本期偿还借款现金支出达23.65亿元，同比大幅增加，同时实施股份回购支付现金1.05亿元，导致筹资端现金流出大幅扩大。
风险提示
行业竞争加剧风险
行业内国际巨头、国内药企及食品企业持续布局膳食营养补充剂赛道，海外品牌通过跨境电商加剧线上竞争，同时新媒体、新渠道催生大量新品牌，公司面临的市场竞争压力持续加大。
产品质量与合规风险
公司产品涉及上千种原料，生产环节复杂，若出现质量问题将直接影响品牌信誉；同时行业监管趋严，新功能审批、广告合规等要求提升，合规运营成本增加。
海外业务波动风险
境外业务占比已达20.03%，若海外市场出现汇率波动、政策变化、地缘政治风险，将对公司营收和利润产生直接影响。
资产减值风险
截至2025年末，公司商誉账面价值11.36亿元，无形资产账面价值4.66亿元，若相关品牌业务推广不达预期，可能面临减值风险，对当期损益造成冲击。
核心管理层薪酬
2025年公司核心管理层薪酬情况如下： - 董事长梁允超：税前薪酬56.01万元，同比无明显变化，保持较低薪酬水平，与公司业绩修复节奏不一致。 - 总经理林志成：税前薪酬900.67万元，较2024年有所增长，与公司利润增长形成一定绑定。 - 副总经理陈宏：税前薪酬460.21万元，与副董事长梁水生薪酬一致，保持稳定。 - 财务总监何白霖：税前薪酬169.38万元，符合行业同等岗位薪酬水平。
管理层薪酬中，总经理薪酬增幅明显，体现公司对核心经营层的激励导向，而董事长薪酬保持低位，可能与公司长期股权激励安排有关。
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