2026-03-23 15:20:54
营业收入：双轮驱动下的稳健增长
2025年，华润三九实现营业收入316.03亿元，同比增长14.43%。分业务来看，处方药业务表现亮眼，实现收入120.94亿元，同比大幅增长101.38%，成为营收增长的核心动力，这主要得益于收购天士力后处方药板块的整合协同效应释放。自我诊疗（CHC）业务收入151.11亿元，同比下滑14.67%，主要受流感等呼吸道疾病发病率回落影响，核心品类销售承压。分地区来看，北方地区营收62.06亿元，同比大增48.68%，华东地区营收86.71亿元，同比增长16.90%，区域市场增长势头良好。
| 业务板块 | 2025年营收（亿元） | 同比增速 |
|---|---|---|
| 自我诊疗（CHC） | 151.11 | -14.67% |
| 处方药 | 120.94 | 101.38% |
| 包装印刷 | 5.01 | -5.68% |
| 药品、器械批发与零售 | 38.97 | 15.56% |
净利润：增速放缓，非经常性损益贡献提升
2025年，公司实现归属于上市公司股东的净利润34.21亿元，同比增长1.58%，增速较营收明显放缓。扣除非经常性损益的净利润为31.34亿元，同比仅增长0.52%，主业盈利增速偏弱。非经常性损益对净利润的贡献有所提升，全年非经常性损益合计2.87亿元，同比增加0.37亿元，主要来自政府补助、金融资产公允价值变动收益等。
| 指标 | 2025年（亿元） | 同比增速 |
|---|---|---|
| 归母净利润 | 34.21 | 1.58% |
| 扣非归母净利润 | 31.34 | 0.52% |
| 非经常性损益 | 2.87 | 14.67% |
每股收益：随净利润同步小幅增长
2025年，公司基本每股收益为2.06元/股，同比增长1.98%；扣非每股收益为1.88元/股，同比增长0.54%，每股收益的增长幅度与净利润基本同步，反映出公司股本扩张与盈利增长基本匹配。
费用：整体大幅增长，整合与研发投入是主因
2025年，公司期间费用合计122.90亿元，同比增长25.07%，费用增速显著高于营收增速，对盈利形成一定挤压。
销售费用：渠道与品牌投入加码
销售费用达到90.89亿元，同比增长25.88%。主要原因包括：一是处方药板块整合后，学术推广等市场投入增加；二是CHC业务为应对市场竞争，持续加强品牌营销和渠道建设，尤其是线上渠道的布局投入加大。
管理费用：整合与治理成本上升
管理费用为18.98亿元，同比增长14.48%。主要系收购天士力后，公司整合过程中产生的管理协同成本、组织架构优化成本增加，同时数字化转型、合规治理等方面的投入也有所提升。
财务费用：由负转正，利息支出大增
财务费用为0.35亿元，同比大幅增长244.67%，由上年的净收益转为净支出。主要原因是公司为收购天士力增加了借款规模，利息支出同比大幅增加，同时利息收入有所减少。
研发费用：创新投入持续加码
研发费用为12.68亿元，同比增长58.16%。公司持续加大在创新药、改良型新药、经典名方等领域的研发投入，全年研发投入金额达到17.34亿元，同比增长81.90%，研发投入占营业收入的比例提升至5.49%。其中，资本化研发投入4.69亿元，同比增长210.33%，资本化率提升至27.07%，创新成果转化进程加快。
| 费用项目 | 2025年（亿元） | 同比增速 |
|---|---|---|
| 销售费用 | 90.89 | 25.88% |
| 管理费用 | 18.98 | 14.48% |
| 财务费用 | 0.35 | 244.67% |
| 研发费用 | 12.68 | 58.16% |
研发人员情况：规模翻倍，结构优化
2025年，公司研发人员数量达到2241人，同比大幅增长155.82%，主要是因收购天士力纳入其研发团队。从学历结构来看，硕士及以上研发人员927人，占比提升至41.37%；从年龄结构来看，30-40岁研发人员1023人，占比45.65%，成为研发核心力量，研发团队的规模和质量均得到显著提升。
| 研发人员结构 | 2025年人数 | 同比增速 |
|---|---|---|
| 总人数 | 2241 | 155.82% |
| 本科及以上 | 2063 | 163.12% |
| 30-40岁 | 1023 | 164.34% |
现金流：经营现金流稳健，投资现金流大幅净流出
经营活动现金流：质量优异，韧性凸显
经营活动产生的现金流量净额为55.13亿元，同比增长25.23%，增速高于净利润增速。销售商品、提供劳务收到的现金达到339.39亿元，同比增长21.44%，营收现金转化率持续保持在较高水平，反映出公司主营业务的现金流获取能力较强，盈利质量优异。
投资活动现金流：并购与投资支出大增
投资活动产生的现金流量净额为-74.10亿元，同比大幅净流出增加555.53%。主要原因是公司完成对天士力的收购，支付收购款及相关投资支出合计202.66亿元，同时收回投资收到的现金124.29亿元，投资活动整体呈现大额净流出状态。
筹资活动现金流：融资力度加大
筹资活动产生的现金流量净额为15.64亿元，同比由上年的净流出转为净流入。主要是公司为满足收购及业务发展需求，增加借款规模，取得借款收到的现金65.44亿元，同时偿还债务支出30.86亿元，筹资活动为公司的扩张提供了资金支持。
| 现金流项目 | 2025年（亿元） | 同比增速 |
|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 55.13 | 25.23% |
| 投资活动现金流净额 | -74.10 | -555.53% |
| 筹资活动现金流净额 | 15.64 | 133.79% |
可能面对的风险：多重挑战考验整合与应变能力
市场及政策风险
药品集采常态化、价格治理持续推进，中药注射剂上市后评价等政策，可能对公司部分产品的营收和盈利能力造成影响；医药行业整治对市场推广活动形成规范约束，短期可能影响产品销售节奏。
研发创新风险
药品研发周期长、投入大、失败率高，随着研发投入加大，新产品开发失败的风险有所上升，同时政策法规、市场竞争格局的变化也可能影响研发项目的商业化前景。
并购整合风险
天士力并购后的整合仍在推进，可能存在文化融合、业务协同不及预期的风险，市场及政策环境的变化也可能导致并购项目的市场潜力和盈利能力预测出现偏差。
原材料价格波动风险
中药材价格受自然条件、供需关系、政策调控等多重因素影响，价格波动可能增加公司的生产成本，对盈利稳定性造成冲击。
董监高薪酬：核心管理层薪酬与业绩挂钩
董事长薪酬
董事长邱华伟报告期内从公司获得的税前报酬总额为314.64万元，薪酬水平与公司整体业绩及战略推进成效挂钩，体现了对其领导公司完成“十四五”战略目标、推进并购整合等工作的认可。
总经理薪酬
总经理吴文多报告期内税前报酬总额为167.36万元，其薪酬与公司经营业绩、业务整合推进情况紧密相关，反映了公司对核心经营管理层的激励与约束。
副总经理薪酬
副总经理周辉、麦毅、王亮等报告期内税前报酬总额分别为252.32万元、229.62万元、227.17万元，薪酬水平与分管业务的业绩表现、战略执行情况相关，激励管理层聚焦业务发展和协同整合。
财务总监薪酬
财务总监邢健报告期内税前报酬总额为78.77万元，其薪酬与公司财务管理、资金运作、并购融资等工作成效相关，保障公司财务体系稳健运行。
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