2026-03-23 15:20:50
核心盈利指标解读
营业收入平稳增长
2025年星图测控实现营业收入321,235,941.89元，较2024年的288,346,125.83元增长11.41%。分业务来看，技术开发与服务仍是核心收入来源，实现收入245,318,497.13元，同比增长9.52%；软件销售业务增速亮眼，收入14,348,672.57元，同比大增47.07%；系统集成业务收入44,147,273.71元，同比翻倍增长116.10%；但测控地面系统建设业务收入同比大降49.00%至17,421,498.48元，成为唯一收入下滑的业务板块。
净利润与扣非净利润分化
2025年公司归属于上市公司股东的净利润为100,831,643.17元，同比增长18.66%；但扣非净利润为63,881,752.34元，同比仅增长5.92%，两者增速差距显著。主要原因是当期非经常性损益净额达36,949,890.83元，其中计入当期损益的政府补助就高达40,908,427.57元，非经常性损益对净利润的贡献占比超36%，公司盈利的非经常性特征凸显。
每股收益下滑
受股本转增影响，2025年公司基本每股收益为0.63元，较2024年的0.74元下滑14.86%；扣非每股收益为0.40元，同样低于上年水平，每股收益的表现落后于净利润增速。
费用结构深度分析
费用整体情况
2025年公司期间费用合计86,461,240.46元，较2024年的76,514,225.90元增长13.00%，费用增速高于营业收入增速，对盈利形成一定侵蚀。
| 费用项目 | 2025年金额（元） | 2024年金额（元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 15,993,264.59 | 15,821,015.65 | +1.09% |
| 管理费用 | 20,665,363.33 | 14,636,902.46 | +41.19% |
| 研发费用 | 50,106,768.46 | 40,166,306.80 | +24.75% |
| 财务费用 | -304,155.92 | 496,901.41 | -161.21% |
销售费用小幅增长
销售费用仅小幅增长1.09%，其中人工费用从9,421,653.34元增至10,359,711.98元，是费用增长的主要原因；业务招待及市场推广费则从3,439,671.95元降至3,280,363.56元，公司在市场拓展上的投入有所收缩。
管理费用大幅攀升
管理费用同比大增41.19%，核心驱动因素是人工费用从8,185,021.72元激增至13,177,731.63元，涨幅超60%，反映公司管理团队扩张或薪酬提升；同时办公费用、中介机构费也有不同程度增长。
研发费用持续加码
研发费用同比增长24.75%，投入规模进一步扩大至50,106,768.46元，占营业收入比例从13.93%提升至15.60%。其中技术服务费从16,627,567.34元增至20,663,075.54元，涨幅达24.27%，公司在外部技术合作上的投入持续增加。
财务费用由正转负
财务费用从上年的净支出496,901.41元变为净收益304,155.92元，同比大降161.21%，主要因利息收入从547,113.54元大幅增至1,573,916.41元，远超利息支出规模。
研发人员情况解读
2025年公司研发人员规模大幅扩张，从期初的45人增至期末的80人，研发人员占员工总量的比例从19.31%提升至26.14%。其中博士从2人增至6人，硕士从20人增至24人，本科从22人增至48人，研发团队的学历结构和人员规模均得到显著优化，为公司技术创新奠定了人才基础。
现金流状况分析
现金流整体情况
2025年公司现金及现金等价物净减少53,136,719.70元，而2024年为净增加172,931,371.57元，现金流状况大幅反转。
| 现金流项目 | 2025年金额（元） | 2024年金额（元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 12,250,878.56 | 11,648,653.56 | +5.17% |
| 投资活动现金流净额 | -75,976,983.29 | -16,444,443.19 | -362.00% |
| 筹资活动现金流净额 | 10,589,385.03 | 177,727,161.20 | -94.04% |
经营活动现金流小幅改善
经营活动产生的现金流量净额为12,250,878.56元，同比增长5.17%。其中销售商品、提供劳务收到的现金从186,619,557.22元大幅增至350,452,084.09元，显示公司销售回款能力提升；但购买商品、接受劳务支付的现金也从81,583,381.11元增至228,544,486.58元，经营活动现金净流入规模仍较小。
投资活动现金流大幅净流出
投资活动产生的现金流量净额为-75,976,983.29元，净流出规模同比扩大3.62倍，主要因公司加大对外投资力度，当期投资支付现金20,750,000.00元，同时购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金64,531,364.87元，公司在产业布局和产能建设上的投入显著增加。
筹资活动现金流骤降
筹资活动产生的现金流量净额为10,589,385.03元，同比大降94.04%，主要因2024年公司完成公开发行股票募集大额资金，而2025年仅通过短期借款等方式融资，筹资规模大幅收缩。
主要风险提示
技术迭代风险
公司所处航天测控与数字仿真领域技术更新快，若不能持续跟进技术迭代，将可能失去技术优势和市场机遇。
政策依赖风险
公司业务受国家航天产业政策影响大，若行业支持政策力度减弱，将对经营业绩产生不利影响。
规模偏小风险
公司当前规模与国际同行相比仍有差距，抗风险能力有待提升，内外部环境变化可能影响稳定经营。
人才流失风险
核心技术和管理人才是公司核心竞争力，若人才激励不到位导致流失，将对经营发展造成影响。
税收优惠变化风险
公司当前享受10%的重点软件企业所得税优惠税率，若未来税收政策变化，将直接影响盈利水平。
收入季节性波动风险
公司收入集中在第四季度，前三季度收入占比低，业绩存在明显季节性波动风险。
董监高薪酬情况
2025年公司董事长胡煜报告期内从公司获得的税前报酬总额为85.23万元；总经理牛威税前报酬总额为51.90万元；副总经理张子航、李宁、李攀的税前报酬总额分别为62.47万元、37.48万元、55.29万元；财务总监由张子航兼任，其税前报酬总额已包含在上述62.47万元中。整体来看，公司核心高管薪酬与公司业绩增长挂钩，薪酬水平符合行业特性。
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