2026-03-23 15:12:45

营业收入：核心产品调整致营收大幅下滑

2025年悦康药业实现营业收入24.46亿元，同比大幅下滑35.30%。营收下滑主要系公司2024年末对核心产品“银杏叶提取物注射液”的价格及销售策略进行调整，该产品销量及价格双降对营收形成显著拖累。分产品看，心脑血管类收入10.62亿元，同比大降49.54%，是营收下滑的核心因素；抗感染类、原料药收入分别下滑25.32%、35.74%，进一步拉低整体营收规模。

净利润与扣非净利润：由盈转亏，亏损幅度超预期

报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为-2.62亿元，同比大幅下滑312.09%，首次出现年度亏损；扣非净利润为-2.88亿元，同比下滑359.98%，亏损幅度超过归母净利润。亏损主要源于两方面：一是营收大幅下滑导致毛利减少，二是持续高研发投入对利润形成侵蚀，同时部分子公司亏损也对合并利润产生负面影响。

每股收益：由正转负，盈利质量恶化

基本每股收益为-0.59元/股，同比下滑310.71%；扣非每股收益为-0.65元/股，同比下滑360.00%。每股收益由正转负，直观反映公司盈利质量的大幅恶化，也体现出公司在营收下滑背景下，成本费用管控未能有效对冲盈利压力。

费用总额：结构分化明显

2025年公司期间费用合计14.25亿元，同比减少17.16%。费用结构呈现显著分化：销售费用大幅收缩，管理费用、研发费用、财务费用则出现不同程度增长。

费用项目	2025年金额（万元）	2024年金额（万元）	同比变动（%）
销售费用	70389.92	130186.80	-45.93
管理费用	26697.28	23986.84	11.30
研发费用	44120.58	37430.70	17.87
财务费用	1329.30	497.34	167.28

销售费用：精准营销压缩费用

销售费用同比大降45.93%，主要因公司针对市场变化调整策略，聚焦核心产品与重点区域，提升市场推广精准度，减少无效营销投入，使得市场宣传及推广费等核心费用大幅缩减。

管理费用：规模小幅增长

管理费用同比增长11.30%，主要源于公司在组织优化、合规管理及数字化建设等方面的投入增加，但整体规模仍处于合理区间。

财务费用：存款利率下滑推高费用

财务费用同比大增167.28%，核心原因是存款利率持续降低，导致公司利息收入规模大幅下滑，叠加部分借款利息支出影响，使得财务费用由去年的净收益转为净支出。

研发费用：高投入支撑创新管线

研发费用同比增长17.87%，达4.41亿元，研发投入占营业收入比例提升至18.67%，较上年增加7.51个百分点。公司持续加大在小核酸药物、mRNA疫苗、多肽药物等前沿领域的投入，报告期内多个创新药项目取得关键进展，如YKYY013、YKYY029等8个项目获中美IND批准，为公司长期发展积累技术壁垒。

研发人员情况：团队结构优化

截至2025年末，公司研发人员数量为358人，占公司总人数的12.47%，较上年减少146人。研发人员平均薪酬由上年的21.94万元提升至29.47万元，薪酬水平的提升有助于吸引和保留核心研发人才。从学历结构看，博士、硕士研究生占比达45.25%，研发团队的高学历特征为创新研发提供了坚实的人才支撑。

现金流整体情况：净流入由正转负

2025年公司现金及现金等价物净增加额为-2.41亿元，而上年同期为-1.36亿元，现金流状况进一步承压。

现金流项目	2025年金额（万元）	2024年金额（万元）	同比变动（%）
经营活动现金流净额	34028.66	43824.07	-22.35
投资活动现金流净额	-46966.25	-54575.87	13.94
筹资活动现金流净额	-11205.45	-2845.98	不适用

经营活动现金流：营收下滑拖累现金流入

经营活动现金流净额同比下滑22.35%，主要因营业收入大幅减少导致销售商品收到的现金由42.59亿元降至27.65亿元，同时公司优化采购策略，购买商品支付的现金也有所下降，但整体仍未能对冲营收下滑对现金流的负面影响。

投资活动现金流：创新投入持续加码

投资活动现金流净额同比减少流出7609.62万元，主要系公司减少了部分非核心领域的投资，但仍持续加大对创新药研发平台及子公司的投入，如多肽药物小试研发平台等项目建设稳步推进。

筹资活动现金流：偿还借款导致净流出扩大

筹资活动现金流净流出同比扩大8359.47万元，主要因公司本期偿还了较多信用借款和保理融资借款，使得筹资现金流出大幅增加，而借款取得的现金流入未能同步匹配。

面临的核心风险

（1）业绩持续亏损风险

公司2025年首次出现年度亏损，若后续核心产品销售未达预期，或创新药研发进度不及预期，叠加研发投入持续高企，公司存在业绩持续亏损的风险。

（2）创新药研发风险

创新药研发具有周期长、投入大、不确定性高的特点，公司多个在研项目处于临床阶段，若项目研发失败或注册审批未通过，前期投入将面临损失。

（3）市场推广风险

新药获批上市后，若市场推广力度不足，或未获得临床市场认可，将影响新药的市场渗透，对公司业绩贡献不及预期。

（4）核心技术人员流失风险

公司核心技术人员是创新研发的关键，若行业竞争加剧导致核心技术人员流失，将对公司研发能力和持续竞争力造成不利影响。

（5）行业政策风险

药品集中采购、价格调整等政策可能导致公司产品价格下降，压缩利润空间；重点监控药品目录、抗菌药物管理等政策也可能对相关产品销售形成限制。

高管薪酬：与业绩倒挂，核心高管薪酬稳定

报告期内，董事长于伟仕从公司获得的税前报酬总额为121.76万元，总经理于飞为99.53万元，副总经理宋更申为99.00万元，财务总监刘燕为75.32万元。在公司业绩由盈转亏的背景下，核心高管薪酬未出现大幅下滑，主要系公司薪酬体系兼顾业绩与长期发展，同时高管在研发战略推进、市场策略调整等方面的工作仍为公司长期发展奠定基础。

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